หุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ความกังวล AI Bubble กลับมาอีกครั้ง ~ งบการเงิน Oracle และ Broadcom เปิดเผยช่องว่างระหว่างการลงทุนกับผลตอบแทน

หุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ความกังวล AI Bubble กลับมาอีกครั้ง ~ งบการเงิน Oracle และ Broadcom เปิดเผยช่องว่างระหว่างการลงทุนกับผลตอบแทน AI
AI
OpenAI

วันที่ 12 ธันวาคม 2025 หุ้นเทคโนโลยีในวอลล์สตรีทร่วงลงอย่างหนัก ดัชนี Nasdaq ปรับตัวลง 1.8% และ S&P 500 ลดลง 1.1% สาเหตุหลักมาจากการเปิดเผยงบการเงินของ Oracle และ Broadcom สองบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ผลประกอบการของทั้งสองบริษัทแข็งแกร่ง แต่ตลาดตอบสนองอย่างรุนแรง ปัญหาโครงสร้างของการขยายตัวของการลงทุน AI และความล่าช้าในการสร้างรายได้ถูกเปิดเผยอย่างชัดเจน

ความจริงที่เปิดเผยจากงบการเงินทั้งสอง

กระแส AI Investment Boom เริ่มขึ้นตั้งแต่การเปิดตัว ChatGPT ในปี 2023 ราคาหุ้น Nvidia เพิ่มขึ้นกว่า 10 เท่าภายใน 2 ปี ตลาดมีบรรยากาศ “ซื้อทุกอย่างที่เกี่ยวกับ AI” แต่สถานการณ์เริ่มเปลี่ยนเมื่อเข้าปี 2025 ระยะเวลาในการได้ผลตอบแทนที่น่าพอใจจากการลงทุน AI เฉลี่ย 2-4 ปี ยาวนานกว่าการลงทุนเทคโนโลยีทั่วไปมาก “Time Lag ก่อนได้ผลลัพธ์” นี้เองที่ก่อให้เกิดการปรับตัวครั้งนี้

Oracle: ผลกระทบจากการลงทุน 500 พันล้านดอลลาร์

Oracle เปิดเผยงบการเงินไตรมาสที่ 2 เมื่อวันที่ 10 ธันวาคม ยอดขายอยู่ที่ 160.6 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดการณ์นักวิเคราะห์ที่ 162.1 พันล้านดอลลาร์ สิ่งที่สร้างแรงกระทบมากกว่าคือการปรับเพิ่มประมาณการค่าใช้จ่ายลงทุนอย่างมาก

Oracle ปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายลงทุนประจำปีบัญชี 2026 จาก 350 พันล้านดอลลาร์เป็น 500 พันล้านดอลลาร์ เป็นจำนวนมากกว่า 2 เท่าของปีที่แล้ว ผลลัพธ์คือ Free Cash Flow ในไตรมาสที่ 2 ติดลบ 100 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ติดลบ 52 พันล้านดอลลาร์อย่างมาก

ตามรายงานของ Bloomberg ศูนย์ข้อมูลที่ Oracle กำลังสร้างให้ OpenAI เกิดความล่าช้าเนื่องจากการขาดแคลนวัสดุและแรงงาน Oracle ปฏิเสธข้อกล่าวหานี้อย่างแข็งขาด แต่ความไม่สบายใจของตลาดไม่ได้หายไป ต่างจาก Google และ Microsoft ที่มีเงินสดสำรองมาก Oracle พึ่งพาหนี้สินระยะยาวเพื่อสนับสนุนการลงทุนขนาดใหญ่ ในเดือนกันยายน Oracle ออกหุ้นกู้มูลค่า 180 พันล้านดอลลาร์ หลังเปิดเผยงบการเงิน ราคาหุ้นลดลง 13% ในรอบสัปดาห์

Broadcom: อัตรากำไรลดลงแม้มีการเติบโตสูง

Broadcom เปิดเผยงบการเงินเมื่อวันที่ 11 ธันวาคม ยอดขายและกำไรเกินคาดการณ์ รายได้จาก AI เพิ่มขึ้น 74% จากปีก่อนเป็น 65 พันล้านดอลลาร์ และคาดว่าไตรมาสถัดไปจะอยู่ที่ 82 พันล้านดอลลาร์

แต่ราคาหุ้นร่วงลง 11.4% อย่างหนัก สาเหตุคือ “Gross Margin ลดลง” ฝ่ายบริหารเตือนว่าเมื่อสัดส่วนรายได้จาก AI เพิ่มขึ้น Gross Margin ของบริษัททั้งหมดจะลดลง 1% ธุรกิจ AI ที่เติบโตสูงกลับลดอัตรากำไร สถานการณ์ที่ขัดแย้งนี้ถูกเปิดเผยออกมา

ชิป AI ของ Broadcom มุ่งเน้นไปที่ Custom ASIC สำหรับบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่อย่าง Google และ Meta ลูกค้าเหล่านี้มีอำนาจต่อรองที่แข็งแกร่งและเรียกร้องราคาอย่างเข้มงวด ชิป AI รุ่นใหม่มีต้นทุนการผลิตสูงและการโอนราคาทำได้ยาก ตลาดประเมินราคาด้วยสมมติฐาน “เกี่ยวกับ AI = Margin สูง” แต่งบการเงินของ Broadcom พลิกคว่ำสมมติฐานนี้

โครงสร้างต้นทุนสูงที่ GPT-5.2 แสดงให้เห็น

ขณะที่ตลาดมีความสงสัยเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของ AI เมื่อวันที่ 11 ธันวาคม OpenAI ได้เปิดตัวโมเดลใหม่ “GPT-5.2” บรรลุอัตราความถูกต้อง 100% ในการแข่งขันคณิตศาสตร์ และบันทึกอัตราชนะ 74% ในงานความรู้เฉพาะทาง

แต่การตอบสนองของตลาดเย็นชา ราคา API ของ GPT-5.2 สูงมาก 21 ดอลลาร์ต่อ 1 ล้าน Token สำหรับ Input และ 168 ดอลลาร์ต่อ 1 ล้าน Token สำหรับ Output นี่เป็นการปรับราคาขึ้นอย่างมากจากโมเดลเก่า ประสิทธิภาพดีขึ้น แต่ถ้าต้นทุนการใช้งานยังอยู่ในระดับสูง การนำ AI มาใช้ในวงกว้างโดยบริษัทต่างๆ จะทำได้ยาก ช่องว่างระหว่างวิวัฒนาการของเทคโนโลยีกับความเป็นจริงทางธุรกิจถูกเปิดเผยให้เห็นอย่างชัดเจน

ความคล้ายคลึงกับ “Dotcom Bubble”

แก่นของความกังวลของตลาดคือ “ROI Gap” การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI มีขนาดหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ แต่ขนาดและระยะเวลาของรายได้ที่ได้รับไม่สมดุลกัน Gartner คาดการณ์ว่าภายในสิ้นปี 2025 โครงการ Generative AI อย่างน้อย 30% จะถูกละทิ้งเนื่องจากต้นทุนสูงและมูลค่าทางธุรกิจที่ไม่ชัดเจน

ผู้เกี่ยวข้องในตลาดชี้ให้เห็นความคล้ายคลึงกับการล่มสลายของ Dotcom Bubble ในปี 2000 ในขณะนั้น Cisco มีราคาหุ้นพุ่งสูงภายใต้สมมติฐานที่ถูกต้องว่า “Internet จะไม่หายไป” แต่การสร้างรายได้ของบริษัทลูกค้าไม่ทัน หุ้นจึงร่วงลง มีความกังวลว่า Nvidia และ Oracle ในปัจจุบันอาจเดินตามรอยเท้าเดียวกัน

Cent.Capital เตือนถึงความเป็นไปได้ที่ค่าใช้จ่าย AI จะชะลอตัวในปี 2026 หากอุปทานของ Computing Power เกินความต้องการ การแข่งขันด้านราคาของ Cloud Service จะรุนแรงขึ้น อัตรากำไรจะแย่ลง ในตลาด Semiconductor Memory เกิดการบิดเบือนแล้ว การเปลี่ยนไปผลิต HBM สำหรับ AI Server ทำให้อุปทาน DRAM แบบเดิมตึงตัว ราคาจึงพุ่งสูงขึ้น

จุดเริ่มต้นของ “Great Rotation”

ในการปรับตัวครั้งนี้ ดัชนี Dow Jones เพิ่มขึ้น 1.1% ในรอบสัปดาห์ หุ้นอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิมกลายเป็นจุดรับเงินทุน นี่คือสัญญาณของการเคลื่อนย้ายเงินทุนที่เรียกว่า “Great Rotation” นักลงทุนเริ่มเปลี่ยนเงินทุนจากหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่มีการเติบโตสูงและมูลค่าสูง ไปยังหุ้น Old Economy ที่มีความมั่นคงและมูลค่าต่ำ

ในแนวโน้มปี 2026 ของ Vanguard คาดการณ์ว่าผลตอบแทนของหุ้นสหรัฐฯ ใน 10 ปีข้างหน้าจะอยู่ที่ 4-5% ต่อปี ในขณะที่พันธบัตรจะกลายเป็นทางเลือกการลงทุนที่น่าสนใจ หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI จะยังคงเป็นตัวเอกต่อไป แต่การขึ้นแบบตรงไปข้างหน้าได้สิ้นสุดลงแล้ว คาดว่าราคาหุ้นจะผันผวนอย่างมากในแต่ละรอบการเปิดเผยงบการเงิน

มุมมองของ BKK IT News

ตลาดเริ่มการคำนวณรายรับรายจ่ายอย่างเข้มงวดของ “AI เป็นธุรกิจ” จาก “AI เป็นความฝัน” สิ่งที่งบการเงินของ Oracle และ Broadcom แสดงให้เห็นคือความจริงที่ว่าการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ต้องใช้ต้นทุนมหาศาลและต้องใช้เวลานานในการคืนทุน

Vanguard ประเมินความน่าจะเป็นของ Scenario “AI Disappointment” ไว้ที่ 25-30% ในทางกลับกัน หากการเพิ่มผลิตภาพด้วย AI เกิดขึ้นจริง อัตราการเติบโต GDP อาจอยู่ที่ 3% สำหรับบริษัทต่างๆ ถึงเวลาที่ต้องเปลี่ยนจากขั้นตอนการทดลองไปสู่การปฏิบัติจริงที่สร้าง ROI ที่เป็นรูปธรรม บริษัทที่จะอยู่รอดได้คือบริษัทที่สามารถพิสูจน์ได้ว่า “ใช้ AI แล้วสร้างรายได้ได้เท่าไหร่”

บทความอ้างอิง