คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) เมื่อวันที่ 13 สิงหาคม 2568 ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25 เบซิสพอยต์ เป็น 1.50% ด้วยเสียงเอกฉันท์ นับเป็นการลดดอกเบี้ยครั้งที่ 4 ใน 10 เดือนที่ผ่านมา ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2566 การตัดสินใจครั้งนี้มีจุดมุ่งหมายหลักเพื่อสนับสนุนภาคส่วนที่เปราะบางโดยเฉพาะ เช่น วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SMEs) และครัวเรือนที่มีภาระหนี้สิน มิใช่การตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวม
พื้นหลังของนโยบายการผ่อนคลายที่ต่อเนื่อง
วงจรการผ่อนคลายนโยบายการเงินของธนาคารแห่งประเทศไทยเริ่มต้นขึ้นในเดือนตุลาคม 2567 และได้มีการลดดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ในเดือนกุมภาพันธ์และเมษายน 2568 ด้วยเช่นกัน ในการประชุมเดือนมิถุนายน ธปท.ได้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 1.75% โดยมีเหตุผลเพื่อ “รักษาพื้นที่นโยบายที่จำกัด” แต่การตัดสินใจในครั้งนี้แสดงถึงการกลับมาของแนวโน้มการผ่อนคลาย
การตัดสินใจด้วยเสียงเอกฉันท์แสดงให้เห็นถึงฉันทามติที่แข็งแกร่งภายในคณะกรรมการเกี่ยวกับความจำเป็นของมาตรการนี้ ซึ่งตรงข้ามกับการประชุมในเดือนกุมภาพันธ์ 2568 ที่มีกรรมการ 1 คนลงคะแนนให้คงอัตราเดิม
ผลกระทบที่รุนแรงจากภาษีอเมริกา
ปัจจัยหลักประการหนึ่งของการลดดอกเบี้ยคือผลกระทบจากนโยบายการค้าของสหรัฐอเมริกา สหรัฐฯ ได้เริ่มเก็บภาษีสินค้าไทย 19% ตั้งแต่วันที่ 7 สิงหาคม 2568 แม้อัตราภาษีนี้จะต่ำกว่า 36% ที่คาดการณ์ไว้ในตอนแรก แต่ก็ถือเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากจากระดับปี 2567
MPC ชี้แจงชัดเจนว่าภาษีเหล่านี้จะ “ทำให้ปัญหาโครงสร้างแย่ลงและทำให้ขีดความสามารถในการแข่งขันอ่อนแอลง” ภาคส่วนที่ได้รับผลกระทบโดยเฉพาะ ได้แก่ เครื่องจักร ชิ้นส่วนยานยนต์ ยาง และสิ่งทอ นักเศรษฐศาสตร์ชี้ให้เห็นว่าแม้จะเป็นภาษี 19% ผู้นำเข้าสหรัฐฯ ก็จะต่อรองราคาให้ต่ำลง ส่งผลกระทบต่อกำไรของผู้ส่งออกไทย
ความเป็นจริงของเศรษฐกิจสองความเร็ว
เศรษฐกิจไทยแสดงการเติบโตที่มั่นคงในครึ่งแรกของปี 2568 GDP ในไตรมาสแรกเติบโต 3.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และไตรมาสที่สองบันทึกการเติบโตประมาณ 3.0% อย่างไรก็ตาม การดำเนินงานที่ดีนี้เกิดขึ้นจากปัจจัยชั่วคราวเป็นหลัก
ปัจจัยหลักคือการส่งออกอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ที่ดี และการส่งออกล่วงหน้าไปยังสหรัฐฯ ของบริษัทต่างๆ ที่รีบส่งสินค้าก่อนภาษีจะมีผลบังคับใช้เต็มรูปแบบ คาดว่าโมเมนตัมนี้จะลดลง และจะเกิดการชะลอตัวอย่างมากตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2568 ถึงปี 2569
ปัญหาโครงสร้างที่ทวีความรุนแรง
ภาระหนี้สินครัวเรือน
ไทยเป็นหนึ่งในประเทศตลาดเกิดใหม่ที่มีอัตราส่วนหนี้สินครัวเรือนต่อ GDP สูงที่สุด โดยคงที่ในระดับสูงประมาณ 90% อย่างต่อเนื่อง ส่งผลเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการบริโภคส่วนบุคคล หนี้เสียของสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อยานยนต์ และบัตรเครดิตกำลังเพิ่มขึ้น
ปัญหาของวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม
วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมเผชิญกับปัญหาโครงสร้างที่มีอยู่มายาวนานและภาระใหม่จากภาษีสหรัฐฯ พวกเขาเผชิญกับความท้าทายใหญ่ในการเข้าถึงสินเชื่อ และสินเชื่อสำหรับ SMEs ได้ลดลงตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2566
ความบกพร่องของระบบสินเชื่อ
อัตราการเติบโตของสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์โดยรวมอยู่ในระดับติดลบหรือซบเซา และได้หดตัวต่อเนื่องหลายไตรมาส สาเหตุหลักคือความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นทำให้ธนาคารระมัดระวังในการให้สินเชื่อ
ปฏิกิริยาของตลาดและแนวโน้มในอนาคต
ธนาคารพาณิชย์หลักและธนาคารรัฐได้ลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้อย่างรวดเร็ว ธนาคารกรุงไทย ธนาคารกรุงเทพ ธนาคารกสิกรไทย ธนาคารไทยพาणิชย์ ได้ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ขั้นต่ำ (MLR) อัตราดอกเบี้ยเบิกเกินบัญชีขั้นต่ำ (MOR) และอัตราดอกเบี้ยค้าปลีกขั้นต่ำ (MRR) ลง 0.25%
ปฏิกิริยาของค่าเงินบาทต่อการลดดอกเบี้ยค่อนข้างจำกัด สะท้อนให้เห็นว่าตลาดมองว่าการลดดอกเบี้ยครั้งนี้ได้รับการคาดการณ์ไว้แล้ว
นักวิเคราะห์คาดการณ์การลดดอกเบี้ยเพิ่มเติม MUFG Research และ DBS คาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงไปที่ 1.25% หรือ 1.00% ภายในต้นปี 2569
ข้อเสนอแนะสำหรับบริษัท
จากมุมมองของ BKK IT News การลดดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นการรักษาอาการ ไม่ใช่การรักษาที่รากเหง้า บริษัทควรพิจารณาประเด็นต่อไปนี้
การตอบสนองในระยะสั้น
สำหรับบริษัทที่มีหนี้สินอยู่แล้ว การลดลงของดอกเบี้ยจะช่วยปรับปรุงกระแสเงินสด โดยเฉพาะสำหรับบริษัทที่ได้รับผลกระทบจากภาษี ถือเป็นมาตรการช่วยเหลือที่สำคัญ
มุมมองระยะยาว
สำหรับบริษัทหลายแห่ง ปัญหาหลักไม่ใช่ต้นทุนสินเชื่อ แต่เป็นการเข้าถึงสินเชื่อ การลดดอกเบี้ยไม่สามารถแก้ไขปัญหาการรับรู้ความเสี่ยงสินเชื่อสูงที่ทำให้ธนาคารลังเลในการให้สินเชื่อ
ความจำเป็นในการปฏิรูปโครงสร้าง
เพื่อรับมือกับขีดความสามารถในการแข่งขัน การนำเทคโนโลยีมาใช้ และโมเดลธุรกิจ จำเป็นต้องมีการปฏิรูปโครงสร้างที่ลึกซึ้งมากขึ้น การให้เงินทุนง่ายๆ อาจส่งผลให้บริษัทที่ขาดความสามารถในการแข่งขันอยู่รอดได้ โดยไม่บังคับให้มีการปรับตัวทางโครงสร้างที่จำเป็น
การประสานงานกับนโยบายการคลัง การปฏิรูปโครงสร้างที่กล้าหาญ และการประกันเสถียรภาพทางการเมือง เป็นภารกิจที่ยากขึ้นแต่จำเป็นสำหรับการเติบโตที่ยั่งยืนของเศรษฐกิจไทย
